1、2012 年鋼材價格延續(xù)下跌周期。全年來看，鋼材價格整體處于下跌周期中，這主要是由宏觀經(jīng)濟處于下跌周期決定的。如我們預期相符，工業(yè)增加值跌破 13%后有較大下跌空間，連續(xù)下跌 9 個月；制造業(yè) PMI 一直處于下降通道。宏觀經(jīng)濟處于下跌周期決定鋼材價格也處于下跌周期，只有宏觀經(jīng)濟有所企穩(wěn)后鋼材價格才相應好轉(zhuǎn)。
2、宏觀上升決定鋼價趨勢。2013 年宏觀經(jīng)濟將重回上升通道。樂觀看，2012 年4 季度宏觀經(jīng)濟已經(jīng)展開上漲周期；稍微悲觀一點，宏觀經(jīng)濟還將反復 3-4 個月左右（由于 CPI 可能還會反復）。在宏觀經(jīng)濟重回上漲周期的背景下，鋼材價格也會跟隨重回上漲趨勢，也就是說，從趨勢上講，2013 年鋼材市場大勢是上升的。
3、房地產(chǎn)市場周期性回暖是拉動鋼價回升的主要原因。
4、總體來講，2013 年，我們對鋼材市場的判斷還是比較樂觀的。在宏觀經(jīng)濟復蘇和繁榮階段、CPI 展開上升趨勢、房地產(chǎn)周期性回暖的作用在，鋼材價格也會展開上漲周期。只是在上漲周期過程中，下跌不可避免，密切關注政策變化和季節(jié)性特征的影響。
第一部分
2012 年鋼材價格延續(xù)下跌周期
去年年報我們寫到：2012 年初鋼材價格仍會延續(xù)下跌走勢，下跌時間約 3-4 個月，下跌幅度能夠達到 20-30%，即現(xiàn)貨價格能夠達到 3500 附近。隨后經(jīng)濟下滑勢頭逐漸被遏制，市場信心逐漸恢復，價格會有一個回升過程，但這個回升還是比較溫和，回升高度也有限，現(xiàn)貨價格高度約為 4200-4400 附近。
鋼材價格的實際運行比我們預期的還要差一些：現(xiàn)貨價格年內(nèi)低點為 3400，而且整體下跌時間更長達到 8 個月，下跌后的回升也不及預期，高度只達到 3800。
全年來看，鋼材價格整體處于下跌周期中，這主要是由宏觀經(jīng)濟處于下跌周期決定的。如我們預期相符，工業(yè)增加值跌破 13%后有較大下跌空間，連續(xù)下跌 9 個月；制造業(yè) PMI 一直處于下降通道。宏觀經(jīng)濟處于下跌周期決定鋼材價格也處于下跌周期，只有宏觀經(jīng)濟有所企穩(wěn)后鋼材價格才相應好轉(zhuǎn)。
可以看到，宏觀經(jīng)濟依然決定鋼材價格大趨勢，在宏觀經(jīng)濟處于下降周期時，鋼材價格也處于下降周期；當宏觀經(jīng)濟有所恢復時，鋼材價格也有所好轉(zhuǎn)；當宏觀經(jīng)濟確定恢復時，鋼材價格才真正好轉(zhuǎn)。
在明確大趨勢的情況下，我們詳細分析一下不同階段鋼材價格的運行節(jié)奏。上半年，鋼材價格具有明顯的季節(jié)性特征，因為上半年宏觀經(jīng)濟下滑不是非常明顯，市場核心矛盾不突出，因此鋼材價格也按自己的規(guī)律在運行。
進入 7 月，鋼材價格的季節(jié)性規(guī)律被打破，資金成為影響市場的主要力量，這里的資金指的是私募投機資金。由于豆粕價格大幅上漲至螺紋鋼水平，二者出現(xiàn)的價格高度負相關關系被私募投機資金發(fā)現(xiàn)，資金在豆粕和螺紋鋼的套利操作使得鋼材價格大幅下跌 2 個月之久，跌幅超出我們年內(nèi)低點 3500 的預期達到 3400 附近，隨后資金離場使二者高度負相關關系不復存在。
9月鋼材價格出現(xiàn)反彈，一方面前期做空的私募投資資金獲利了結(jié)導致價格回升，另一方面宏觀經(jīng)濟回暖穩(wěn)定市場信心。當宏觀經(jīng)濟連續(xù) 3 個月回暖時，市場信心大增，由 3500 附近開始強勢上漲。
第二部分
宏觀上升決定鋼價趨勢
就目前形勢看，我們對 2013 年鋼材市場的判斷還是比較樂觀的。首先關注的還是趨勢問題，2013 年在國內(nèi)宏觀經(jīng)濟結(jié)束下跌周期、開展上漲周期的背景下，鋼材價格也將追隨宏觀經(jīng)濟走勢重回上漲周期。
一、國內(nèi)經(jīng)濟結(jié)束下跌周期
從制造業(yè) PMI 走勢看，匯豐制造業(yè) PMI 自 2010 年 1 月以來首次擺脫下降通道，上漲力度較大，且已經(jīng)連續(xù)回升 3 個月。制造業(yè)回暖進一步預示宏觀經(jīng)濟結(jié)束下跌周期、重回上漲周期概率大。
從工業(yè)增加值走勢看，2009 年 11 月開始的下跌周期到 2012 年 8 月已經(jīng)持續(xù) 2 年+9 個月的時間，達到歷史最大值，下跌時間足夠。雖然下跌幅度相對之前的 73.13%還有距離，但目前工業(yè)增加值已經(jīng)連續(xù) 3 個月回升，基本可以確定國內(nèi)宏觀經(jīng)濟已經(jīng)結(jié)束下跌周期，重回上漲周期。從工業(yè)增加值和鋼材現(xiàn)貨價格的關系看，工業(yè)增加值回升 3-4 個月之后，鋼材現(xiàn)貨價格真正確立上漲趨勢。
二、CPI 將重回上升通道
觀察近幾次 CPI 運行規(guī)律可以發(fā)現(xiàn)，2009 年 5 月開始的一個上漲下跌周期已經(jīng)接近尾聲，后期 CPI 將再次展開新的上漲下跌周期，新的周期首先以上漲開始。根據(jù) CPI與鋼材現(xiàn)貨價格的關系可以看到，在 CPI 重回上漲的過程中，鋼材現(xiàn)貨價格也將跟隨上漲。
總結(jié)來看，2013 年宏觀經(jīng)濟將重回上升通道。樂觀看，2012 年 4 季度宏觀經(jīng)濟已經(jīng)展開上漲周期；稍微悲觀一點，宏觀經(jīng)濟還將反復 3-4 個月左右（由于 CPI 可能還會反復）。
在宏觀經(jīng)濟重回上漲周期的背景下，鋼材價格也會跟隨重回上漲趨勢，也就是說，從趨勢上講，2013 年鋼材市場大勢是上升的。
第三部分
下游投資回暖是主要拉動因素
從下游需求看，2013 年房地產(chǎn)市場周期性回暖是拉動鋼價回升的主要原因。
一、房地產(chǎn)周期性回暖與政策博弈
首先，2013 年房地產(chǎn)市場將進入一個新的上升周期，上升的程度與政府對于調(diào)控的態(tài)度很有關系。
1. 國房景氣指數(shù)將迎來周期性回暖
從國房景氣數(shù)據(jù)來看，從 96 年到現(xiàn)在房地產(chǎn)市場存在非常有規(guī)律性的周期波動，周期跨度為 3 年，從 96 年到現(xiàn)在已經(jīng)經(jīng)歷了完整的 5 個周期，最近的一輪房地產(chǎn)周期是從 09 年年中開始的，到目前為止也剛好 3 年，這意味著新一輪房地產(chǎn)周期將從明年開啟。所以從時間點上來看，未來一年半左右的時間將迎來房地產(chǎn)市場的周期性回暖。
2. 新一輪房地產(chǎn)周期開始啟動
從最近房地產(chǎn)市場的數(shù)據(jù)來看，新一輪的房地產(chǎn)周期很有可能已經(jīng)開始啟動。雖然房地產(chǎn)投資和建設方面依然比較低迷，但是商品房的銷售情況正在改觀。商品房銷售面積增速正在回升，而商品房銷售面積又是領先指標，如果房地產(chǎn)銷售能持續(xù)回暖，必然會帶動房地產(chǎn)投資和建設。另外房地產(chǎn)價格從 6 月份也開始反彈，從百城房價的統(tǒng)計數(shù)據(jù)看，房價環(huán)比上漲的城市數(shù)最近幾個月明顯增加，這是房地產(chǎn)周期再次開啟
3. 政策繼續(xù)微調(diào)
面對房地產(chǎn)市場的周期性回暖，政府對于房地產(chǎn)的調(diào)控又將如何變化？我們的基本觀點是短時期內(nèi)政府會維持對房地產(chǎn)市場的微調(diào)基調(diào)，從住建部調(diào)研組匯報的情況就可以看出這一點。最近各地的圍繞公積金貸款的政策微調(diào)也得到了默許。一是房地產(chǎn)商需要清理庫存和資金回流，降低金融體系風險；二是剛需人群的購房欲望也需要階段性釋放。長期的政策變化還要看房價的變化情況而定，如果房價開始報復性反彈，那么政策一定會再次收緊，如果房價溫和回暖，政策維持現(xiàn)狀的可能性更大一些。
綜上分析，我們認為國內(nèi)房地產(chǎn)市場正在開始新一輪的周期性復蘇，在明年商品房供應下降的狀態(tài)下，房地產(chǎn)市場有望延續(xù)目前的回暖勢頭。政府對于房地產(chǎn)市場回暖的態(tài)度是短期默許，長期要看房價的上漲是否會超過政府的容忍程度，所以房地產(chǎn)市場的回暖能延續(xù)多長時間取決于市場和政府的博弈結(jié)果。
二、房地產(chǎn)周期性回暖帶動鋼價回升
隨著明年房地產(chǎn)市場的延續(xù)回暖，我們認為鋼材價格有望跟隨房地產(chǎn)市場逐步回升，主要是由于房地產(chǎn)市場與鋼材價格關系密切，甚至領先鋼材價格運行，為鋼材價格做出指引。
1. 房地產(chǎn)開發(fā)投資增速與鋼材價格相關性強，是同步指標
房地產(chǎn)開發(fā)投資增速和鋼材價格相關性非常強，二者是同步指標，可以說房地產(chǎn)投資水平直接影響鋼材下游需求。正是因為今年房地產(chǎn)投資活動的急劇下降引發(fā)了鋼材價格的跳水式下跌。
2. 國房景氣指數(shù)領先鋼價變化
反應房地產(chǎn)總體情況的國房景氣指數(shù)也和鋼價波動有非常強的關聯(lián)性，而且景氣指數(shù)要領先于鋼價的變化。
3. 房地產(chǎn)新開工面積增速與銷售面積增速領先鋼價變化
房地產(chǎn)新開工面積增速是房地產(chǎn)開發(fā)投資增速的領先指標，而房地產(chǎn)銷售面積增速則是新開工面積增速的領先指標。此處 2 個房地產(chǎn)開發(fā)投資增速的領先指標，也即是鋼材價格的領先指標。
2012 年 1-8 月，房地產(chǎn)新開工面積增速為-6.78%，房地產(chǎn)銷售面積增速為-4.08%，處于下降趨勢導致房地產(chǎn)開發(fā)投資增速也處于下降趨勢，鋼材價格跟隨下跌。
2012 年 1-11 月，房地產(chǎn)銷售面積增速由 1-10 月的-1.14%轉(zhuǎn)為 2.36%，由之前的下降趨勢轉(zhuǎn)為上升趨勢，預示著鋼材價格下跌也將結(jié)束。
從月度數(shù)據(jù)看，房地產(chǎn)銷售面積增速從 3 月開始回升，7 月由之前的負增長轉(zhuǎn)為正增長；房地產(chǎn)新開工面積增速從 8 月開始回升，由之前的負增長轉(zhuǎn)為正增長；房地產(chǎn)開發(fā)投資增速從 8 月開始回升，鋼材價格從 9 月開始回升。銷售面積和新開工面積增速的領先作用體現(xiàn)的非常明顯。
總結(jié)看，密切關注房地產(chǎn)銷售面積和新開工面積的變化，二者能夠引領鋼材價格變化。
4. 待開發(fā)土地面積增速也是鋼材價格的領先指標
待開發(fā)土地面積增速與未來 1-2 年房地產(chǎn)開發(fā)投資增速趨勢一致，即與未來 1-2年鋼材價格趨勢一致。2006 年、2008 年待開發(fā)土地面積增速達到相對高點，未來的2007-2008 年和 2009-2010 年鋼材價格均處于上升趨勢。
由待開發(fā)土地面積情況能夠大致判斷明年的鋼價趨勢。2012 年 1-11 月，待開發(fā)土地面積達到 38067.53 萬平方米，超出 2011 年全年水平；1-11 月增速達到 8.19%低于2011 年全年增速 13.35%，這就預示著 2013 年待開發(fā)土地面積會轉(zhuǎn)化為房地產(chǎn)開發(fā)投資，從而拉動鋼材價格回到上升趨勢。
第四部分 總結(jié)
誠然，鋼材價格恢復到上漲周期并不意味著鋼材價格會一直上漲、沒有下跌。觀察之前的上漲周期，有以下特點：上漲時間長、下跌時間短；但是相比上漲幅度，下跌幅度并不小。具體的節(jié)奏還是要看政策推動以及季節(jié)性特點。
總體來講，2013 年，我們對鋼材市場的判斷還是比較樂觀的。在宏觀經(jīng)濟復蘇和繁榮階段、CPI 展開上升趨勢、房地產(chǎn)周期性回暖的作用在，鋼材價格也會展開上漲周期。只是在上漲周期過程中，下跌不可避免，密切關注政策變化和季節(jié)性特征的影響。
