中國(guó)國(guó)際期貨青島營(yíng)業(yè)部 2012-2-29 青島期貨開戶
內(nèi)容提要：
1、供應(yīng)前景逐步改善，國(guó)際糖價(jià)上行空間有限。歐美經(jīng)濟(jì)總體向好為國(guó)際糖市的運(yùn)行營(yíng)造了相對(duì)好的環(huán)境，但全球食糖大量過(guò)剩的預(yù)期始終是籠罩在糖市上空驅(qū)之不散的陰霾，將對(duì)糖價(jià)的上行形成壓制，因此國(guó)際糖市的中期行情不容樂(lè)觀。
2、收儲(chǔ)靴子正式落地，短期利好基本消化。考慮到國(guó)家收儲(chǔ)的目的是將糖價(jià)控制在合理的波動(dòng)范圍內(nèi)，且目前市場(chǎng)整體環(huán)境仍不太理想，因此仍需理性看待收儲(chǔ)所產(chǎn)生的影響及政策托市的意圖，不應(yīng)盲目放大收儲(chǔ)的作用，收儲(chǔ)政策并不構(gòu)成推動(dòng)糖價(jià)長(zhǎng)期上漲的動(dòng)力。
3、恢復(fù)性增產(chǎn)預(yù)期未改，國(guó)內(nèi)食糖供需趨于寬松。在經(jīng)歷了連續(xù)三個(gè)榨季的食糖減產(chǎn)后，目前糖市已經(jīng)步入了增產(chǎn)周期。無(wú)論本榨季國(guó)內(nèi)食糖供需缺口是否存在，食糖供求關(guān)系都將因國(guó)內(nèi)的恢復(fù)性增產(chǎn)而得到改善，因此這將對(duì)糖價(jià)產(chǎn)生一定的打壓作用。
4、鄭糖后市以區(qū)間震蕩為主基調(diào)。目前多空雙方仍處于僵持階段，焦灼的局面并未因收儲(chǔ)的進(jìn)行及糖會(huì)的召開而有所改變。期價(jià)上方面臨著6700-6800壓力區(qū)間，突破此關(guān)口難度較大。預(yù)計(jì)在政策與基本面博弈的背景下，鄭糖在3月將繼續(xù)維持區(qū)間震蕩行情，運(yùn)行范圍為6500-6750。
第一部分 糖市呈現(xiàn)外強(qiáng)內(nèi)弱格局
本月ICE原糖表現(xiàn)出眾，走出了一波觸底反彈的行情。2月上旬，雖然全球仍籠罩在食糖供應(yīng)過(guò)剩預(yù)期的陰影下，但受中國(guó)將長(zhǎng)期采購(gòu)糖補(bǔ)充國(guó)庫(kù)等外圍消息的提振，ICE原糖高調(diào)上揚(yáng)并重返24美分上方，扭轉(zhuǎn)了前期陰跌不止的萎靡態(tài)勢(shì)。到中旬時(shí)，穆迪調(diào)降歐洲多國(guó)信用評(píng)級(jí)引發(fā)債務(wù)危機(jī)憂慮，ICE原糖走勢(shì)略顯謹(jǐn)慎，陷入窄幅整理格局。步入下旬后，由于市場(chǎng)方面擔(dān)心短期食糖供給可能偏緊，加上糖價(jià)突破200日均線刺激部分投資者進(jìn)場(chǎng)繼續(xù)買進(jìn)，ICE原糖強(qiáng)勢(shì)走高，期價(jià)在突破25美分關(guān)口的壓制后沖擊了四個(gè)月以來(lái)的最高水平。
與上月強(qiáng)勢(shì)拉升的行情相比，本月鄭糖表現(xiàn)略顯猶豫。上旬以緩慢上行的姿態(tài)繼續(xù)消化收儲(chǔ)題材帶來(lái)的利好。到中旬時(shí)，收儲(chǔ)的靴子正式落地，鄭糖獲得一定的支撐，不過(guò)消費(fèi)疲軟使得多頭推高期價(jià)的信心不足，鄭糖滯漲回調(diào)。步入下旬后，市場(chǎng)期盼已久的糖會(huì)如期舉行，多空參半的會(huì)議內(nèi)容并未給行情太多的指引，鄭糖仍未走出盤整格局。
第二部分 基本面與政策博弈仍在進(jìn)行
一、供應(yīng)前景逐步改善 國(guó)際糖價(jià)上行空間有限
目前市場(chǎng)對(duì)國(guó)際糖市供應(yīng)過(guò)剩的預(yù)期并未發(fā)生改變，俄羅斯、歐盟、印度、泰國(guó)等國(guó)家的增長(zhǎng)壓力仍然存在。因夏季良好的天氣狀況推進(jìn)了產(chǎn)量，促進(jìn)了收成，預(yù)計(jì)歐盟當(dāng)前年度甜菜糖產(chǎn)量將達(dá)到1820萬(wàn)噸，高于上年近300萬(wàn)噸。就俄羅斯而言，在10/11榨季天氣影響收成之后，俄羅斯甜菜產(chǎn)量正逐漸恢復(fù)。本榨季甜菜種植面積近130萬(wàn)公頃，近兩年來(lái)增長(zhǎng)25%，預(yù)計(jì)甜菜糖產(chǎn)量將達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的540萬(wàn)噸。印度作為全球第二大產(chǎn)糖國(guó)，目前正處于豐產(chǎn)的周期中，因遲來(lái)的季風(fēng)帶來(lái)了充沛的降雨，且許多區(qū)域甘蔗生長(zhǎng)情況良好，預(yù)計(jì)印度糖產(chǎn)量將由上一年度的2630萬(wàn)噸增加至2760萬(wàn)噸。而國(guó)內(nèi)年消費(fèi)量則維持在2200萬(wàn)噸左右，食糖生產(chǎn)大量過(guò)剩理論上為印度擴(kuò)大食糖出口創(chuàng)造了空間。事實(shí)上，本制糖年迄今為主，印度已批準(zhǔn)出口200萬(wàn)噸食糖，雖然新近批準(zhǔn)出口的100萬(wàn)噸尚未進(jìn)入出口程序，但印度當(dāng)局已認(rèn)可了政府增加出口100萬(wàn)噸食糖的決定，預(yù)計(jì)后期印度食糖出口節(jié)奏會(huì)隨之加快。同樣是生產(chǎn)順利，泰國(guó)方面維持本制糖年產(chǎn)量將從上一制糖年的960余萬(wàn)噸增至990萬(wàn)噸水平的觀點(diǎn)。
對(duì)比來(lái)看，部分主產(chǎn)國(guó)受不利天氣的影響，生產(chǎn)進(jìn)度則頗為不順。巴西食糖生產(chǎn)情況一直是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。惡劣的天氣以及糖廠推遲老化設(shè)備的更新時(shí)間，使得巴西中南部的作物產(chǎn)量在本榨季的后半階段繼續(xù)下降。平均而言，畝產(chǎn)從去年的每公頃83噸以及兩年前的近90噸下降為每公頃70噸。據(jù)巴西甘蔗工業(yè)協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù)顯示，從去年4月1日榨季開始到今年2月1日，和上年同期相比，糖產(chǎn)量減少6.8%至3124萬(wàn)噸。估計(jì)本榨季巴西的食糖產(chǎn)量將從之前預(yù)估的3780萬(wàn)噸增至3850萬(wàn)噸，不過(guò)也比去年的產(chǎn)量水平下降了250萬(wàn)噸。就墨西哥而言，受干旱影響，政府將本榨季的產(chǎn)糖量預(yù)期由此前的530萬(wàn)噸調(diào)降至510萬(wàn)噸。
從全球食糖整體供需形勢(shì)來(lái)看，國(guó)際糖業(yè)組織（ISO）稱，由于預(yù)期俄羅斯、歐盟、印度及烏克蘭等幾個(gè)主產(chǎn)國(guó)（地區(qū)）將大幅增產(chǎn)，2011/12年度全球糖產(chǎn)量或?yàn)閯?chuàng)紀(jì)錄的1.73億噸，較上年度高出4.9%，需求增長(zhǎng)2.3%至1.6783億噸，這意味著全球糖供應(yīng)過(guò)剩量將達(dá)到517萬(wàn)噸。總體而言，歐美經(jīng)濟(jì)總體向好為國(guó)際糖市的運(yùn)行營(yíng)造了相對(duì)好的環(huán)境，但全球食糖大量過(guò)剩的預(yù)期始終是籠罩在糖市上空驅(qū)之不散的陰霾，將對(duì)糖價(jià)的上行形成壓制，因此國(guó)際糖市的中期行情不容樂(lè)觀。
二、收儲(chǔ)靴子正式落地 短期利好基本消化
為確保國(guó)內(nèi)糖市的穩(wěn)定運(yùn)行，保護(hù)蔗農(nóng)與制糖企業(yè)的利益，國(guó)家儲(chǔ)備糖制度在1991年應(yīng)運(yùn)而生。國(guó)家儲(chǔ)備糖的來(lái)源包括國(guó)內(nèi)收儲(chǔ)以及中古政府間貿(mào)易從古巴進(jìn)口的原糖兩方面。事實(shí)上，糖市宏觀調(diào)控的核心機(jī)制就是國(guó)家食糖儲(chǔ)備制度的建立健全和國(guó)家儲(chǔ)備糖的適時(shí)吞吐。從表2-1中可看出，自2000年以來(lái)，除2001/02榨季以外，其它每個(gè)榨季都實(shí)行了拋儲(chǔ)和收儲(chǔ)政策，收拋儲(chǔ)政策是農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)政策中對(duì)白糖價(jià)格影響最重要的政策之一。
鄭糖自今年初以來(lái)展開了一波強(qiáng)勁的反彈行情，主要是受到了收儲(chǔ)傳聞的刺激，而傳言已久的收儲(chǔ)消息在本月上旬終于塵埃落定。2月8日國(guó)家相關(guān)部門下發(fā)通知，將對(duì)2011/2012年度的白糖收儲(chǔ)100萬(wàn)噸，第一批收儲(chǔ)量為50萬(wàn)噸。從2月10日起開始收儲(chǔ)，然后每月第二個(gè)和第四個(gè)周四繼續(xù)收儲(chǔ)，直到收滿50萬(wàn)噸為止。收儲(chǔ)基礎(chǔ)價(jià)格為每噸6550元（南寧車板交貨價(jià)，含稅）。100萬(wàn)噸的計(jì)劃收儲(chǔ)量相當(dāng)于國(guó)內(nèi)1個(gè)月左右的消費(fèi)量，這有利于緩和2011年后期進(jìn)口糖大量到港的沖擊，并能補(bǔ)充10/11榨季國(guó)家巨量放儲(chǔ)之后國(guó)庫(kù)的空虛。
2月10日進(jìn)行了第一次收儲(chǔ)，此次收儲(chǔ)共成交16.3萬(wàn)噸，均價(jià)為6785元/噸。2月23日進(jìn)行的第二次收儲(chǔ)共成交5.5萬(wàn)噸，最低到庫(kù)價(jià)6600多，最高到庫(kù)價(jià)為6820元/噸，較上次低70元/噸。山東交儲(chǔ)意愿顯著，四川德陽(yáng)因價(jià)差合理，交儲(chǔ)數(shù)量較多。無(wú)論是收儲(chǔ)數(shù)量還是價(jià)格，均反映出收儲(chǔ)情況并不理想，這主要是由于在現(xiàn)貨市場(chǎng)相對(duì)堅(jiān)挺的背景下，現(xiàn)貨價(jià)格與收儲(chǔ)價(jià)格相差不大，因此企業(yè)交儲(chǔ)積極性不高。
雖然收儲(chǔ)看似能起到降低產(chǎn)區(qū)庫(kù)存的作用，但實(shí)則不然。一方面，本批收儲(chǔ)的庫(kù)點(diǎn)分散，廣西、廣東與海南三地合計(jì)庫(kù)容不足10萬(wàn)噸，對(duì)糖廠庫(kù)存的緩解作用較為有限。另一方面，此次收儲(chǔ)是在市場(chǎng)購(gòu)銷基本停滯的情況下，由國(guó)家出面以現(xiàn)貨價(jià)格買入，實(shí)際上這100萬(wàn)噸只是去年超出配額進(jìn)口的100萬(wàn)噸的"對(duì)消"，可見(jiàn)收儲(chǔ)對(duì)國(guó)內(nèi)食糖市場(chǎng)基本面影響不大，難以改變目前供過(guò)于求的弱勢(shì)局面。從收儲(chǔ)計(jì)劃的規(guī)定來(lái)看，送貨到庫(kù)的價(jià)格不得低于6550元/噸，這短期會(huì)對(duì)價(jià)格構(gòu)成支撐作用。不過(guò)考慮到國(guó)家收儲(chǔ)的目的是將糖價(jià)控制在合理的波動(dòng)范圍內(nèi)，且目前市場(chǎng)整體環(huán)境仍不太理想，因此仍需理性看待收儲(chǔ)所產(chǎn)生的影響及政策托市的意圖，不應(yīng)盲目放大收儲(chǔ)的作用，收儲(chǔ)政策并不構(gòu)成推動(dòng)糖價(jià)長(zhǎng)期上漲的動(dòng)力。
三、恢復(fù)性增產(chǎn)預(yù)期未改 國(guó)內(nèi)食糖供需趨于寬松
本榨季初期，糖協(xié)在海南糖會(huì)上預(yù)計(jì)本榨季全國(guó)食糖產(chǎn)量為1200萬(wàn)噸，消費(fèi)量1300萬(wàn)噸。目前產(chǎn)銷形勢(shì)有所變化，總產(chǎn)量預(yù)計(jì)會(huì)有所下調(diào)。廣西受1月連續(xù)陰雨天氣的影響，預(yù)計(jì)食糖產(chǎn)量為680-700萬(wàn)噸。云南遭遇干旱，預(yù)計(jì)食糖產(chǎn)量為200萬(wàn)噸左右。甜菜糖預(yù)計(jì)不到110萬(wàn)噸，較之前預(yù)估減少5-8萬(wàn)噸。廣東105萬(wàn)噸左右，海南與之前預(yù)估值變化不大，全國(guó)預(yù)計(jì)食糖產(chǎn)量為1150萬(wàn)噸左右。
廣西：本榨季廣西開榨糖廠103家，同上榨季一樣；日榨蔗生產(chǎn)能力約66萬(wàn)噸，同比上榨季增加0.3萬(wàn)噸；預(yù)計(jì)到3月上旬開始，將陸續(xù)有糖廠收榨。截止至2011年2月20日，累計(jì)入榨甘蔗量3885萬(wàn)噸，同比減少241萬(wàn)噸；混合糖產(chǎn)量460萬(wàn)噸，同比減少36萬(wàn)噸；混合產(chǎn)糖率11.84%，同比下降0.18個(gè)百分點(diǎn)；累計(jì)銷糖158萬(wàn)噸，同比減少58萬(wàn)噸，產(chǎn)銷率34.40%，同比下降9.15個(gè)百分點(diǎn)；白砂糖累計(jì)平均含稅銷售價(jià)6649元/噸，同比下降188元/噸；從各制糖企業(yè)反映生產(chǎn)情況看，由于受2011年10月初臺(tái)風(fēng)以及近兩個(gè)月持續(xù)陰雨天氣影響，目前甘蔗含糖份較上年同期有所下降。當(dāng)前除柳州等北部蔗區(qū)反映糖分稍微提高之外，南部蔗區(qū)糖分均反映同比偏低。糖協(xié)預(yù)計(jì)最終整個(gè)榨季廣西的產(chǎn)糖量在680～700萬(wàn)噸之間。
云南：云南省2011/2012榨季計(jì)劃開榨糖廠73家, 食糖生產(chǎn)于12月2日拉開序幕，至2012年2月20日止，已開榨糖廠72 家，還有1家糖廠2月底開榨, 本榨季因原料不足有3家糖廠不能開榨。截至2月20日，云南省甘蔗累計(jì)入榨量704.26萬(wàn)噸，同比增多137.11萬(wàn)噸；產(chǎn)糖量82.43萬(wàn)噸，同比增多16.56萬(wàn)噸；出糖率11.71%，同比增加0.1%；銷糖量24.38萬(wàn)噸，同比增多2.13萬(wàn)噸；產(chǎn)銷率29.58%，同比減少4.2%。酒精產(chǎn)量3.95萬(wàn)噸，銷量2.2萬(wàn)噸。本榨季云南再次遭遇了干旱、霜凍災(zāi)害天氣的襲擊。截止2月17日統(tǒng)計(jì): 全省甘蔗干旱成災(zāi)面積125.17萬(wàn)畝，其中絕收面積15.09萬(wàn)畝；因?yàn)?zāi)造成甘蔗損失119.38萬(wàn)噸，按照當(dāng)前出糖率計(jì)算，少產(chǎn)糖14.92萬(wàn)噸。此外，臨滄、德宏、保山的霜凍成災(zāi)面積11.11萬(wàn)畝，其中：絕收1.09萬(wàn)畝，霜凍損失甘蔗12.19萬(wàn)噸，雙災(zāi)造成甘蔗損失131.58萬(wàn)噸，將少產(chǎn)糖16.44萬(wàn)噸。
廣東：11/12榨季甘蔗種植面積為220萬(wàn)畝，預(yù)計(jì)食糖產(chǎn)量105萬(wàn)噸。截止2月20日產(chǎn)糖65萬(wàn)噸，銷46萬(wàn)噸，產(chǎn)銷率達(dá)到70%。
總體而言，在經(jīng)歷了連續(xù)三個(gè)榨季的食糖減產(chǎn)后，目前糖市已經(jīng)步入了增產(chǎn)周期。無(wú)論本榨季國(guó)內(nèi)食糖供需缺口是否存在，食糖供求關(guān)系都將因國(guó)內(nèi)的恢復(fù)性增產(chǎn)而得到改善，因此這將對(duì)糖價(jià)產(chǎn)生一定的打壓作用。
第三部分 鄭糖后市以區(qū)間震蕩為主基調(diào)
基本面上，目前南方食糖主產(chǎn)區(qū)步入了生產(chǎn)的高峰階段，除云南尚有少數(shù)糖廠未開榨之外，其他均已全面投入食糖生產(chǎn)。不過(guò)在食糖供應(yīng)充裕的同時(shí)，食糖消費(fèi)形勢(shì)則不容樂(lè)觀。國(guó)內(nèi)糖市正處于季節(jié)性淡季，多數(shù)銷地商家反映銷量偏淡，日銷售以為數(shù)不多的終端用糖為主，中小商家的采購(gòu)更是少之又少。預(yù)計(jì)在產(chǎn)區(qū)全面收榨前，廠家面臨的庫(kù)存壓力會(huì)日益增大，后期食糖銷售前景更不容樂(lè)觀。顯然，食糖供需的偏空格局將給糖市的運(yùn)行帶來(lái)較大壓力。而另一方面，收儲(chǔ)題材的利好在前期反彈行情基本得到消化，雖不足以推動(dòng)期價(jià)大幅攀高，但在一定程度上對(duì)糖價(jià)形成支撐，限制了糖價(jià)的下行空間。
從盤面來(lái)看，目前多空雙方仍處于僵持階段，焦灼的局面并未因收儲(chǔ)的進(jìn)行及糖會(huì)的召開而有所改變。期價(jià)上方面臨著6700-6800壓力區(qū)間，突破此關(guān)口難度較大。預(yù)計(jì)在政策與基本面博弈的背景下，鄭糖在3月將繼續(xù)維持區(qū)間震蕩行情，運(yùn)行范圍為6500-6750。
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